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汽车和汽车零部件:1月去库存成效显著2019年将逐

发布时间:2019-03-25 15:35 来源:未知 作者:admin

  事项: 近期中汽协与中汽中心分别披露2019年1月汽车销售情况。1月中汽协口径汽车销量同比下滑15.8%,中汽中心披露1月国产乘用车销量同比增长24.9%。

  平安观点: 汽车销售批发数与上险数同比增幅差异大,渠道去库存力度大:主流日系品牌批发与终端销量表现俱佳。主流自主品牌中,吉利/长城/传祺终端零售数据同环比均优于行业,显示去库存成效较好。1月渠道库存有明显降低,库存系数超过2个月的品牌数量明显下降,1月去库存力度大,经销商库存压力显著降低:汽车流通协会库存数据显示1月综合库存系数降至警戒线%。批发数据大幅下滑:中汽协公布汽车销量(批发数)237万台,同比下滑15.8%,其中乘用车销量202万台同比下滑17.7%,其中MPV及交叉型车销量下滑幅度大。新能源乘用车销量高,补贴政策退坡出台后或迎来短暂扰动期,新能源商用车2018年底未冲量致1月销量较好。

  1月终端零售同比高增长:根据中汽中心数据资源中心终端零售数据显示,2019年1月乘用车(含进口)共销售276.4万辆,同比增长23.4%,其中,国产乘用车销量265万辆,同比增长24.9%;进口乘用车销量11.4万辆,同比下滑3.8%。2018年乘用车终端从3月开始下滑,8月以后降幅尤其大;终端零售1月同比增幅超过20%有特殊原因:1)春节具体时点影响。2019春节在2月初,节前集中购车,1月透支部分2月销量,2)2018年1月基数特别低(由于购置税优惠退坡及取消,2016年12月及2017年12月透支次年1月销量)。

  品牌结构改变,日系份额加速回归:1月份轿车+SUV批发销量同比下降16.8%,但日系鹤立鸡群,批发量同比增长3.5%;德系表现与行业持平;自主/美系/韩系/法系表现差。自主及美系SUV批发降幅较大,德系表现强劲,我们认为未来几年SUV格局将迎来较大变化,洗牌加剧,低端产能大量淘汰,集中度将大幅提升,看好德日系及一线自主SUV份额向上。

  2019年汽车行业边际改善:2018年二季度开始汽车业进入下滑期,2018年下半年开始车企为渠道输血,稳份额,扩优惠,导致利润加速下行。2018年底渠道去库存力度空前,目前看渠道库存去化效果显著,预计2019年3月开始行业开始步入批发数回暖阶段,但品牌分化将继续加剧,此前市场对政府出台汽车业刺激政策有多期待,目前看预计政策力度或效果有限,近期北汽、长安、海马纷纷推出车企自行补贴消费者的“汽车下乡”政策,显示本轮行业复苏将伴随强弱更为加剧的分化。维持2019年为汽车业边际改善之年的判断,最为看好日系、一线自主(吉利、长城)。

  行业进入降速提质阶段,长期看仍有较大空间:我们认为SUV从增量红利进入存量洗牌阶段,过去几年大量低端产品将被淘汰出局,SUV集中度将大幅提升,进入降速提质阶段。利润层面,我们认为1Q19将延续2018下半年以来的低迷局面,随着3月批发数据回暖,车企利润或将于2Q19开始逐步复苏,2019年逐季向好。长期看,目前我国汽车保有量2.4亿辆,千人汽车保有量171台,总体而言仍属年轻的汽车消费市场,千人保有量达200台时我国汽车保有量预计达2.8亿台,则中短期我国汽车年产销规模估计在3133万台左右,长期看我国汽车千人保有量有达到400台的潜力,则年均销售规模应在4400万台。

  投资建议:2019年看好日系+自主龙头。长期仍看自主品牌集中度提升,建议择优布局相关乘用车企,推荐长城汽车(产品细分+营销改革)、广汽集团(日系新周期),关注吉利汽车(技术平台升级+中端车份额突破)。推荐宇通客车(客车龙头企业市占率提升);零部件看好细分行业高景气周期的企业:强烈推荐星宇股份(车灯产品升级+核心客户新品周期)、中鼎股份(国内非轮胎橡胶件龙头+单品到总成升级),推荐威孚高科(排放升级受益者+龙头地位稳固+低估值高股息率)。

  风险提示:1)新能源汽车销量不及预期。新能源补贴退坡将是大势所趋,若“三电”系统成本下降幅度无法跟上补贴下降的幅度,可能导致整车企业成本提高,产品竞争力下降,销量下滑。2)主机厂年降压力高于预期。新的行业政策将导致新能源汽车领域竞争加剧,整车厂可能将降本压力传导至上游零部件企业,导致零部件企业产品毛利率降低,盈利能力下降。3)原材料涨价风险。如果上游原材料价格快速上涨,则将提高企业的原材料采购成本,影响零部件企业的盈利能力。

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